有些年份配资最新行情，你不信玄学都不行。
中国最好的住宅开发商，叫万科；中国最强的商业地产公司，叫万达。合起来叫“二万”，有问题吗？
更巧的是，创始人都姓王，一个叫王石，一个叫王健林。最近几年，两个人都瘦得不太正常。你当然可以说是自律、是健身、是管理身材，但当一个时代的重量同时压在两个人身上，肉是最先扛不住的。
为什么瘦？因为他们一直在过明斯基时段。
明斯基时刻大家都听过，说的是长期稳定导致债务不断累积，直到某个临界点，金融结构突然坍塌。但现实里，真正折磨人的不是“那一刻”，而是前面的那一长段——明斯基时段。现金流开始吃紧、资产还在但卖不动、信用还没破但已经开始打折，所有人都知道有问题，但谁都不想当第一个掀桌子的。
2025年的年关，对万科和万达来说，就是这样一个难熬的时段。
先看万科。
2025年12月，万科为一只中期票据“22万科MTN004”第二次推进展期方案。债券余额20亿元，票息3%，原定12月15日到期。方案很温和：本金展期一年，利息在宽限期内补付，宽限期从5个工作日延长到30个交易日，期间不算违约、不罚息，利率不变，利随本清，但需要90%以上债权人同意。
你看得出来，万科不是不想还，是极力不想“破功”。它要保的是一个标签——从未违约。
但同一时间，万科12月需要应对的境内债本息接近60亿元。展期这20亿，不是因为它有多大，而是因为每一块现金都要重新排优先级。展期不是战术，是止血。
再看万达。
2025年12月，大连万达商管对一笔2026年2月到期的4亿美元美元债提出展期方案。票息11%，方案是到期日直接延到2028年，利率不降，半年付息，同时设置多次强制部分赎回节点。
翻译成人话很简单：利息照给，但本金先别要。
原因也不复杂。万达手里的现金，必须优先保证2026年1月那笔3亿美元美元债不出事，2月这笔，只能靠谈。而在此之前，万达已经卖掉了几十座万达广场，卖的还是最核心、最优质、最稳定产生现金流的资产。
当一家商业地产公司开始靠卖未来的租金，来换今天的现金，这本身就已经是庞氏结构的末端表现了。
你会发现，万科和万达的展期，有着惊人的相似性。
第一，都不是第一次谈展期。说明这不是一次偶发冲击，而是结构性压力。
第二，都极力避免“违约”这个词。宽限期、特别议案、程序豁免，本质都是在买时间和名声。
第三，都发生在一个整体收缩的环境里。固定资产投资在下降，民间投资跌得更快，第三产业整体回落，东部地区投资断崖式下滑，外资投资直接塌掉。整个社会在集体“收手”，不扩张、不押注、不加杠杆。
而房地产，偏偏是最依赖扩张、预期和杠杆的行业。所以你再回头看明斯基那套分类：
最早是对冲性融资，现金流覆盖本息；后来是投机性融资，只付利息、靠续命；再后来是庞氏融资，靠资产上涨和信心维持结构。
而现在，二万已经走到更后面一步——靠谈判延缓结算。
这不是谁不努力，也不是谁管理差。这是当行业整体进入去杠杆末期，连最稳的、最强的、最懂规则的那批人，都只能选择和时间讨价还价。
所以我才说，有些东西你不信玄学都不行。
不是因为名字叫万，不是因为都姓王。而是当中国最好的住宅开发商，和中国最强的商业地产公司，同时在年关前反复谈展期时，这已经不是企业命运的问题了。
这是一个时代，开始清点账本的声音。
金融机构为什么拒绝展期？因为死道友不死贫道，同意展期就意味着优先级往后排。不同意的话优先级在前，好歹能分点汁水，正所谓手慢无，腿慢死。
（完）
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